撰文
张斌
编辑
简佳
“双11”期间，我们记录了陕煤拟以6.67亿元“入主”浙江上市公司*ST尤夫一事，就是同期，西安城市发展（集团）有限公司也开启了“买买买”节奏。
新三板公司大地测绘（）10日晚公告称，拟发行股票不超过万股，预计募集资金总额不超过2.41亿元，本次发行认购对象为西城发。发行完成后，西城发将持有大地测绘51%股权，西城发将成为公司控股股东，西安市国资委将成为公司实际控制人。西城发获得公司控制权后，将整合自身在地理信息测绘领域的上下游产业，并将优质资源注入大地测绘。
值得一提的是，发力产业投资正成为城投公司转型发展的一种趋势，这也是西城发在资本市场上（沪深京、新三板）首次拿下挂牌公司的控股权。
2.4亿元：西城发“入主”北交所“后备军”
先来认识一下大地测绘。
该公司董事长王小平生于年，年9月至年7月，就读于华东地质学院测量专业，取得学士学位；年8月至年9月，就职于核工业西北地质局大队，历任测量员、测量组长。年，王小平等三人合伙创立大地测绘。
▲图：大地测绘董事长王小平
截至今年上半年，王小平、王新利、王瑾和王琨（作为一致行动人）合计控制公司股份的比例为65.64%。其中，王小平与王新利系夫妻关系，王瑾和王琨系二者的子女。
大地测绘于年4月在新三板挂牌基础层，专业从事不动产测绘、工程测量、地理信息系统工程、摄影测量与遥感、实景三维、智慧城市以及国土空间规划等地理信息服务；具有甲级测绘资质、乙级土地规划资质、乙级工程勘察资质；是中国地理信息产业百强企业、重大自然灾害应急无人机监测站授牌单位；是“航天地理信息服务出口基地”牵头单位之一。
在地理信息领域扎根近30年的大地测绘，近些年的业绩增长较为稳定。年至年，分别实现营收1.31亿元、1.46亿元和1.54亿元，同比分别增长15.19%、11.43%和5.15%；扣非后归母净利润分别为万元、7万元和万元，同比分别增长30.69%、6.79%和2.62%。
从以上财务数据不难看出，年调至创新层的大地测绘，目前是符合北交所上市标准的。我们曾在《北交所“破百”大日子：陕西又有4家进入创新层！开源仍保市场第1！》一文中就指出：目前在创新层挂牌的陕企中，有22家符合北交所上市标准，其中就包括大地测绘。
目前大地测绘正处于北交所上市辅导阶段，辅导机构为开源证券。去年12月，公司出炉北交所拟发行方案，拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过.81万股（未考虑超额配售选择权）；不超过.33万股（含行使超额配售选择权发行的股份），发行底价为6.2元/股。
令人意外的是，还未结束辅导期的大地测绘迎来了实力强劲的新主“西城发”。本次发行完成后，“王家”持股数量不变，合计持股比例降低至32.16%，西城发将成为公司控股股东，持股比例为51%，西安市国资委将成为公司实际控制人。
大地测绘向西城发增发所募集的2.41亿元，其中1.6亿元拟用于补充流动资金，其余.5万元拟用于时空数据交付能力提升项目、测绘地理信息服务站建设项目的项目建设。
大地测绘表示，本次定向发行完成后公司控股股东将变更为西城发集团，在提供充沛的流动资金的同时，本次混改将为公司未来产业升级转型、产业规模扩张提供国资背景支持，公司长期战略发展势在必行。
做大地理信息产业：西城发有意注入资产
西城发为何要“入主”这家北交所“后备军”？要回答这个问题，得先来了解一下西城发。
西城发成立于年11月，注册资本亿元，以城市发展综合服务商的角色定位，坚持政府主导、市场运作、多元发展思路，围绕国家中心城市建设，实施“根植土地、做大产业、资本运营”三大战略，构建城市发展投融资、资源盘活、资产运作、资本运营为一体的投融资主体。
截至今年上半年，西城发总资产规模.48亿元，净资产为.38亿元，公司主体长期信用评级为AAA。
如上图所示，在西城发控制的核心企业中，西安市房产测量事务所有限公司、西安地籍不动产勘察测绘有限责任公司（（简称“地籍不动产勘察测绘”）、西安城市发展资源信息有限公司存在与大地测绘从事相同或相似业务的情况，产业契合度较高。
其中，大地测绘与地籍不动产勘察测绘有过业务往来。年8月，大地测绘与地籍不动产勘察测绘签署销售合同，约定由后者向前者提供蓝田县城区地块改造项目所需街边数据及村组界限，总金额2.72万元。
当然，这也出现了同业竞争的情况。为此，西城发出具了《关于避免同业竞争的承诺》，关键信息如下：
1：在完成本次收购后，西城发将不以任何形式增加与大地测绘现有业务或产品相同、相似或相竞争的经营活动。
2：西城发在本次发行交割完成后不超过18个月内，将旗下符合上市要求的涉及地理测绘类的经营性资产注入大地测绘。
▲图：大地测绘商业模式
综上，金融棒棒糖认为，作为地理信息行业的民营企业，大地测绘的核心客户是政府机关、事业单位。通过引入具有国资背景的西城发成为控股股东，有利于发挥双方的资源优势，实现强强联合，加快促进业务拓展和规范化进程，进一步提升公司业务规模及市场地位，增强公司整体竞争实力。
而对西城发而言，除了平台转型的需求之外，其也意在抢占地理信息产业新高地。毕竟，地理信息产业作为高技术产业、现代服务业和战略性新兴产业的融合体，下游应用范围十分广泛，包括自然资源管理、国土空间规划、数字城市、智慧城市、智慧交通、遥感技术与精细农业、环保监测、气象等多个领域。
▲图：中国地理信息业产业总值变化
该产业的市场潜力无疑是巨大的。根据《中国地理信息产业发展报告（）》，年我国地理信息产业总产值亿元，近五年复合增长率为11.5%，产业增速呈现逐渐趋稳的发展态势。
此外，地理信息产业正进一步从原有的空间信息应用向时空信息应用发展，不断迸发新的发展机遇。截至年4月，地方政府、国企参与地理空间产业投资额超31万亿元，以地理空间为代表的战略性新兴产业正成为部署热点。
城投公司加速转型：瞄准现金流
固收圈所熟知的是，在国发〔〕43号文、新《预算法》等系列文件及政策的指引下，城投平台转型之路便轰轰烈烈的开始了。
由于城投公司具有多样性和复杂性，不同类型的城投公司在转型方向上有所不同。从金融棒棒糖过往的观察来看，陕西地区的城投公司按照业务、定位、职能不同，其投资转型方向由以往偏重土地开发等公益性项目转向城市停车场、充电桩、保租房等准公益性项目，参股甚至并购战略性新兴产业等经营性项目。
一：准公益性项目
比如，我们在《3.3亿不是“土拍兜底”：未央城建拒绝“平台标签”》一文中记录了未央城建在保租房，以及停车场、道路保洁、充电桩等特许经营权项目，正在努力探索市场化跑道。
保租房方面，目前的项目包中已有多项，例如，联合龙湖冠寓共同打造的汉都新苑保租房项目，总建筑面积.56平方米，提供房源套，户型面积集中在47-58㎡，并于今年10月份如期交付运营；凤城七路保租房项目拟规划建筑面积地上底下共计约平方米，提供房源套，户型面机集中在38-65㎡，计划于年开工建设。
▲图：汉都新苑保租房内部实景
再比如，在《亿“国资大整合”：平台转型下的“咸阳探索”》、《亏钱？没事！“山东桩”攻下陕西5地市》文中可见，咸阳自年7月启动历史上最大的一次国资改革的背景下，“特许经营权”是重要亮点，一边是机构普遍预计年充电桩数量将达.3万台，-年的年复合增长率为25.7%，另一边是咸阳城发近2万个车位（不含咸阳湖地下、秦都高铁枢纽换乘中心、体育场广场等个车们），本身就是“公用充电桩”的优质资源。
二：战略性新兴产业投资等经营性项目
比如，在《“城固县政府”出资1.5亿元：让“抗干扰”上天》一文中可见，城固城投通过开展股权投资、投资经营性项目等业务，布局地方产业链，接连与东旭集团、希德电子合资办企业，形成了清晰的市场化转型路径。
再比如，在《1季盈利10亿：“咸阳市政府”赌赢“彩虹”狂赚60亿？》、《十一月惊奇：彩虹“大涨70%”！从此走出ICU？》等文中可知：自咸阳金控出资75亿元成为彩虹股份（）第1大股东（“咸阳城投”同步出资25亿元、如意广电出资13亿元），使咸阳国资委成为实控人，二者的命运便牢牢紧密交织。
不难看出，上述这些项目是能够产生稳定的现金流的，帮助城投公司脱离政府兜底的同时，实现市场化运营。随着城投公司经营性业务的增加，其盈利能力将显著增强。
再回到西城发，其此次拿下北交所“后备军”大地测绘的控股权，既是发力产业投资进行市场化转型的关键一步，亦是盘活存量资产，提高经营性资产和经营性收入比重的一次重要尝试。
